2019鋁價剖析展望：年度高點或在3-4月

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AZChina中國事業部總經理張猛發言

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從國內來看：鋁價風險大於機遇，年度高點在3-4月，之後步入整體陰跌行情，預計長江均值在13500元/噸左右，下移700元/噸左右，上期所干流運行區間在12500-14500元/噸。

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從海外來看：鋁價運行整體好於國內市場，LME波動區間收窄，年均價在2000美元/噸左右，下移100-150美元/噸，干流運行空間1800-2300美元/噸。

质料端

1.鋁土礦

從國產礦來看，受環保加碼影響，礦端供應整體偏緊，同時國產鋁礦档次與可采年份出現雙降；在需求上，由於國內氧化鋁廠增資擴產，對鋁土礦需求量添加，導致质料價格在2018年節節攀漲，北方地區漲幅最高到40%。

在進口礦方面，則坚持相對穩定狀態，礦端進口依賴度进步。數據顯示，2018年鋁礦质料進口量82728.43kt，增幅21.2%。創下瞭歷史新高，质料端進口依賴度達到46.7%，較上年上升7.3%。從價格表現來看，海外鋁土礦價格根本控制在2-4美元/噸的波動起伏，整體變化不大。從進口來源看，幾內亞高居榜首，占比進一步添加1.4%，占比挨近42%。在幾內亞的6傢中國企業，合計鋁礦資源理論儲量81億噸左右，規劃年產量98000-128000kt/年，若悉数按期投產，將滿足近40000kt的氧化鋁需求，但需求警觉礦源單一性及政治風險。

2.氧化鋁

上一年，受俄鋁及海德魯突發事情影響，氧化鋁供應趨緊預期托底，氧化鋁價格國內外走勢根本符合。中國年度均價在2978元/噸，同比上漲3.4%；澳洲氧化鋁CIF均價在486美元/噸，同比上漲32%。

在氧化鋁產量上，呈現內增外降格式。到2018年末，中國氧化鋁建成產能84100kt，運行產能74580kt，產量70856.1kt，增幅為2.14%。新項目投產会集在四季度，盡管新增產能較多，但實際產量增幅不大；海外氧化鋁建成產能79055kt，實際運行產能59990kt，產量53230kt，降幅5.38%，海德魯減產影響明顯。

從2019年氧化鋁新增產能來看，國內計劃新增5000kt，落實4000kt，產量預估72881kt，增幅2.9%；海外計劃新增5350kt，落實2850kt，疊加海德魯復產3200kt，產量預估達到56710kt，增幅6.5%。

冶煉端

電解鋁

在電解鋁價格方面，上一年情緒主導大於根本面影響，海外俄鋁-LME年均價2113.5美元/噸，同比上漲6.5%，最高時達到2718美元/噸，挨近7年高位；從國內來看，價格趨勢表現為振幅收窄，價格表現偏弱，被動跟隨外盤價格，上期所主力合約年均價14324元/噸，同比下降2.4%。

在產量上表現為內降外增。到2018年末，國內電解鋁總建成產能為44741kt，運行產能36606kt，產量36263.2kt,產量降幅1.39%；海外電解鋁建成產能33557kt，運行產能29794kt，產量28070kt，產量增幅1.5%。

從供需來看，國內外均出現缺口。在供需結構上，國內過剩轉為缺少，趨於緊平衡狀態。數據顯示，2018年國內原鋁供應量36387.36kt，降幅1.24%；國內消費36801.92kt，增長3.88%，其间出口增長2.38%，內需為1.5%。海外原鋁供應表現為延續缺少，但缺口收窄。數據顯示，2018海外原鋁供應量28000.01kt，增長1.6%；消費28463kt，消費增長0.9%。

從本钱來看，中國產能占全球60%的份額，但本钱不具備優勢。2018年，國內虧損產能達18473kt，占比50.50%，按虧損企業個數計，虧損占比78.67%。上一年，國內電解鋁行業加權彻底本钱為14422.80元/噸，長江現貨鋁均價為14273元/噸，均匀虧損149.8元/噸。從海外看，沙特运用天然氣發電，電解鋁本钱最低，為1202美元/噸；美國電解鋁本钱最高，為2024美元/噸。

從新增產能看，2019年中國規劃新增電解鋁2670kt，預計最終落實2000kt，預計減產1000kt，凈增1000kt左右。電解鋁產量預計為36900kt，同比上漲1.75%；海外規劃新增894.5kt，其间巴林及伊朗為新增產能，巴西與美國屬於復產產能，新增產能首要在中東地區，全年產量預估為28610kt，同比增長1.9%。

下遊需求端

出口：出口依賴性进步，進出口價差擴大

2018年中國鋁材出口5250kt，同比增長12.7%，進口400kt，同比下降0.15%，出口占產量份额10.14%，提高2.72%。出口逐年增長，進口逐年下降，消費對出口依賴性增大。從價格表現看，18年鋁材出口單價2970美元/噸，同比上漲9.4%，進口單價6810美元/噸，同比上漲16%。進口單價是出口單價2.3倍左右，且有進一步擴大趨勢。

消費結構

國內鋁消費以投資性主導

在消費結構上能够看出，中國鋁材消費建築占比最大，電力、機械設備需求也明顯較高，是以投資為主導的消費；歐美日則是交通運輸占比最大，包裝與耐用品需求高於中國，是以民用為主導的消費。

具體來看國內消費，在傳統消費項中，2018年房地產用鋁量為11591.5kt，同比下降3.89%，是2010年以來下滑起伏最高的年份。2019年，預計國內房地產用鋁量在11452.4kt，增長-1%，首要原因是棚改任務減半，市場購房熱情減弱。

在汽車消費方面，2018年國內汽車產量27767.7千輛，同比下降4.4%，對應用鋁量3553.31kt，同比下降4.3%。綜合考慮到需求、稅費、單車耗鋁量變動等要素，預計2019年汽車用鋁量增長-0.35%至3541kt。

在電力消費方面，2018年國內新增220千伏及以上輸電線路回路長度41035km，下降0.9%；2018上半年電投資僅有2036億元，同比大跌15.1%，但在下半年電投資開始發力，高達3337億元，整體來看全年增長0.6%。預計2019年輸電線路新增42600km，增長3.8%。

看向新興產業，在建築模板上，2018年國內折算共361.8kt鋁需求。；在鋁制傢具方面，2018年用鋁缺乏10kt。總體而言，新興產業需求較小，難以規模化代替傳統行業。

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